买下星巴克中国，是笔好生意吗？

 星巴克中国，越来越像一个好标的。

10月30日，星巴克发布2025财年第四季度及全财年业绩报告。在截至2025年9月28日的最新财季，星巴克中国营收同比增长6%至8.316亿美元（约合人民币59.13亿元），同比增长6% 。从2025全财年来看，星巴克中国收入同比增长5%至31.05亿美元（约合人民币220.77亿元）。

更关键的是，星巴克中国门店经营利润率保持在两位数水平，经营利润与利润率连续四个季度实现环比提升。

整个星巴克中国，都给人一种昂扬的想象力。

眼下，星巴克中国正处于股权出售的倒计时阶段。

此番星巴克在华增长的核心动力是价格调整。

6月10日起，星巴克三大王牌品类——星冰乐、冰摇茶、茶拿铁，共计数十款产品将集体降价。以大杯为例，平均价格降幅在5元左右，最低价为23元。收效是明显的。星巴克数据显示，在今年二季度，星巴克冰摇茶业绩翻番，茶拿铁持续增长，星巴克星冰乐在小红书全行业非咖品类搜索中，排名第一。

此外，星巴克种种促销活动不断。

当然，星巴克不会认为价格下降是在华业绩增长的唯一因素。星巴克执行副总裁、首席财务官Catherine Smith就在业绩会上提到，产品创新（尤其在其茶拿铁系列中）以及快速增长的配送业务都是增量。

据星巴克中国透露，其借力中国立秋节气“秋天第一杯”的社交热点，推出限定金桂系列新品（金桂拿铁、金桂金烘美式、金桂凤凰单枞茶拿铁），创下单日销售额历史最高纪录。

还要看到，星巴克也吃到了外卖大战红利。其外卖业务“专星送”单日、单周、单月及当季销售额均创下历史新高。

近期，星巴克通过星享俱乐部与东方航空会员体系全面打通，推动活跃会员数突破2550万。需要注意的是，与央企合作种种细节相当繁琐，星巴克走完这一程并不容易。

另外，星巴克与小红书APP也在签订相关合作，将全国1800余家门店升级为宠物、手工、骑行、跑步四大主题的“兴趣社区空间”。

受前述种种因素推动，在最新财季，星巴克中国同店销售额同比增长2%，同店交易量同比增长9%，但客单价同比下滑7%。

星巴克中国还披露，截至2025财年末，在全国1091个县级城市开出了8011家门店。新店保持了高效的盈利水平，两年内的新开门店持续贡献高于均值的同店销售。

而星巴克种种变化的本质是，向中国团队放权，让运营更本土化。

曾经星巴克中国的种种联名都需要层层审批，走出放权这一步，对于一家具有深厚文化的企业是相对波折的。

显然，各方资本均看到了星巴克的中国化潜力。

“星巴克中国化运营在商业上还有很大提升空间。”有被传出竞价星巴克中国股权的相关机构人士说。

这体现在星巴克出售中国业务股权进展上，了解，星巴克具有主动权。

近期，据媒体报道称，博裕资本已成为星巴克公司寻求中国业务合作伙伴的首选。该交易可能使星巴克中国业务估值超过40亿美元，若计入特许权使用费，中国业务估值可能超过100亿美元（约合人民币约712亿元）。

“知情人士”还称，星巴克与博裕资本可能需要数月时间协商条款以敲定交易，而最终是否达成交易目前尚无定论；此外，包括互联网公司在内的其他企业也可能会以有限合伙人的身份加入，共同为交易提供融资。

在更早的市场传言中，参与竞购的各方除了博裕资本外，还包括凯雷、红杉资本、春华资本和方源资本。尽管可能会出售控制权，但是星巴克被指有意在中国业务中保留高达49%的股份。

了解到，对一些机构来说，能够参与星巴克竞价，本身就带有外宣意味。可见星巴克中国市场地位。

星巴克显然也很享受这种主动权。

星巴克首席执行官Brian Niccol（倪睿安）在业绩会上表示，预计将在星巴克中国保留“相当一部分股份”，并对中国市场的长期增长潜力充满信心。

Catherine Smith提到，出售中国市场股权，对星巴克的价值将体现在三个方面：未来合作伙伴的前期投资、星巴克在中国业务中保留“相当一部分股份”、未来中国市场支付给星巴克全球的特许经营费。

而种种变化背后是，某种程度上，星巴克中国正在丧失市场主动权。

比如，在外卖补贴推动下，瑞幸二季度营收同比增长47.1%至123.6亿元，远远甩开了星巴克。同期，瑞幸归母净利润同比增长43.6%至12.5亿元。

截至二季度末，瑞幸咖啡门店总数达到26206家，环比增长8.8%，其中包括16968家自营门店和 9238 家加盟门店。从门店规模上，也与星巴克拉开差距。

甚至，在规模扩张下，瑞幸同店销售还在增长。二季度，瑞幸直营门店同店销售增长达到13.4%，其中杯量增长是主要驱动因素。

事实上，国内咖啡品牌狂奔，已经成为趋势。

截至9月末，库迪咖啡门店数量超过15000家，且该公司已经实现盈利。另了解，在今年二季度，幸运咖新签门店同比增长164%。7月以来，加盟咨询量环比增长超过300%，且来自一线城市的加盟咨询电话激增。截至10月上旬，幸运咖“椰椰拿铁”今年销售额已突破3亿元，销量超3000万杯。

曾经，在中国市场所向披靡的星巴克，正在相对失去自己以往的主流定位。

由此，星巴克必须变了，找个更懂中国市场的合作方或是突破点。

但要看到，星巴克之所以是星巴克，是因为其文化塑造下的整体运营体系。星巴克的店员更关心顾客，上级巡视更愿意为一线考虑，这是一种相对包容的文化氛围。体现在服务上，就收到过星巴克店员的慰问纸条。

可前述系统，是一项费钱工程，“再中国化”的过程中，星巴克还能保留自己的文化吗？

如若失去了星巴克文化，对星巴克在华运营是否有影响？

这都是接盘方需要考虑的问题。